（原标题：“中国版乐高”本日登陆港股！君联源码皆投了）七天探花 白虎

1月10日，有着“中国版乐高”之称的玩物厂商布鲁可认真登陆港股阛阓。刊行价60.35港元，开盘高开超80%，但股价随后回落，铁心证券时报记者发稿，布鲁可涨幅仍高达52.36%。

布鲁可这一次的上市可谓极为拉风。事实上，这亡爆情形，在此前的新股认购身手早有所体现，在公开发售中，散户认购倍数超6000倍。不仅是散户抢着认购，机构的认购珍摄一样极为飞腾，认购倍数达到38.6倍。

据了解，布鲁可之是以如斯被资金追捧，可能跟其盲盒主见关连，阛阓期待其成为下一个“泡泡玛特”。招股书显现，盲盒体式的产品销售占布鲁可2023年总收入的63.3%。

依旧处于耗费之中

招股书显现，布鲁关联词中国拼搭变装类玩物的指点者，该公司通过积木玩物起家，因此也被视为“中国版乐高”，但其业务的火爆却不是积木，而是拼搭变装类玩物。

据先容，布鲁可通过500多个专利布局，原创IP才调，和与约50个知名IP的非独家结合关系，聚焦为消费者提供好而不贵的鄙俚拼搭变装类玩物产品并取得了快速成长。布鲁可的拼搭变装类玩物高度回应了IP变装的神韵。通过广阔的产品力与供应链才调的结合，布鲁可不仅简略保捏成本上风并且简略捏续开拓玩物品类。布鲁可在中国开采了多渠说念销售采集，酿成了全面且遮盖鄙俚的消费者触达。

2022年，布鲁可开动推出拼搭变装类玩物，布鲁可转向以经销商为中枢的线下销售渠说念。凭据弗若斯特沙利文的贵府，布鲁关联词中国最大及最先的拼搭变装类玩物企业，于2023年已毕约东说念主民币18亿元GMV。布鲁可亦是一家快速增长的玩物企业，2023年GMV增长最先170%。于2023年，按GMV计，布鲁可在中国拼搭变装类玩物细分阛阓及中国拼搭类玩物阛阓的阛阓份额辩别为30.3%及7.4%。

在布鲁可于2022年1月开动推出拼搭变装类玩物后，布鲁可的营收开动爆发。

招股书显现，布鲁可的拼搭变装类玩物的收入由2022年的东说念主民币1.18亿元加多553.5%至2023年的东说念主民币7.69亿元，并由铁心2023上半年的东说念主民币2.41亿元加多323.8%至铁心2024上半年的东说念主民币10.23亿元。

2022年，布鲁可拼搭变装类玩物的毛利率达到36.8%，接近于积木玩物。该毛利率进一步增至2023年的48.4%及铁心2024上半年的53.3%，辩别最先积木玩物于关连时期的38.7%及38.1%。

固然营收飙涨、毛利率也在擢升，但布鲁可却一直处于耗费之中。2021年、2022年、2023年以及2024年上半年，布鲁可辩别录得东说念主民币5.06.9亿元、东说念主民币4.22亿元、东说念主民币2.07亿元及东说念主民币2.55亿元的耗费。

同期，招股书显现，布鲁可的产品售价皆极低，如奥特曼的产品，平均售价仅为20元，其自有IP产品勇士无穷售价更是只须12元。

此外，布鲁可本次受到资金关注的一个要点是触及盲盒主见。

布鲁可暗示，盲盒是玩物行业的流行体式，且为盲盒指引等关连法律及律例所允许。于2021年、2022年、2023年及铁心2024上半年，布鲁可辩别有零、121款、230款及255款盲盒关连SKU，辩别占布鲁可总SKU的零、43.1%、48.1%及59.2%。于2021年、2022年、2023年及铁心2024年6月30日止六个月，盲盒产品销量辩别为零、616.8万件、3168.3万件及4985.5万件，辩别占布鲁可总销量的零、73.0%、84.7%及88.3%，并辩别占布鲁可收入的零、34.8%、63.3%及73.9%。

针对盲盒的监管问题，布鲁可暗示，公司已就盲盒遴荐多项按次及里面政策，以确保治服关连法律律例。在年齿适度方面，公司的里面政策明确拦阻向任何未满8周岁的东说念主士销售盲盒，并国法8周岁或以上的未成年东说念主购买盲盒须取得监护东说念主快活。

高度依赖IP授权

在前述一系列尖锐的数据背后，布鲁可也有隐忧——高度依赖外部IP授权。

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2023年及2024上半年，布鲁可的大部分收入来自基于奥特曼IP的产品销售，辩别占布鲁可收入的63.5%及57.4%。

2021年，布鲁可与IP授权方签订授权公约，以赢得开发及销售奥特曼IP产品的职权，并自此一直保管细致关系。布鲁可在中国的奥特曼IP授权获继续至2027年。

招股书显现，在2024上半年的销售中，授权IP的收入占到布鲁克总收入的81.3%，而自有IP仅占到16.5%。固然自有IP产品占比捏续擢升，但其总体收入中IP授权仍占绝大多数。

招股书显现，布鲁可已顺利推出两个自有IP，包括儿童益智类的百变布鲁可和中国传统文化主题的勇士无穷。

布鲁可暗示，公司的拼搭变装类玩物简略范围化地高效已毕IP生意化，并使布鲁可成为宽敞知名IP版权方的优选结结伙伴。现在，布鲁可已从IP版权方或授权方赢得约50个知名IP的非独家授权，包括奥特曼、变形金刚、火影忍者、漫威：无穷传说及小蜘蛛和他的神奇小伙伴们、小黄东说念主、宝可梦、假面骑士、名有观看柯南、初音改日、圣斗士星矢、新世纪福音战士、凯蒂猫、芝麻街、超等战队、DC超东说念主、DC蝙蝠侠、哈利•波特及星球大战等。丰富的IP矩阵使布鲁可简略触达多年齿段以及不同性别的各人消费者。

针关于IP依赖，布鲁可暗示，就奥特曼IP而言，自2021年以来，公司已顺利三次延伸布鲁可的授权。布鲁可在中国的奥特曼IP授权已延伸至2027年，且布鲁可正在积极协商将于2025年到期的其他国度的授权展期。就变形金刚IP而言，布鲁可自2023年以来已顺利延伸一次授权。

布鲁可合计，依照行业旧例，IP授权为各人玩物行业训练及广博的业务结合花样。授权IP的捏续续期在该边界中终点广博。凭据弗若斯特沙利文的贵府，IP授权的旧例包括IP版权方或授权方每次向结结伙伴平均授出一至三年的授权，并通过续期赢得捏续授权。捏续的IP授权为IP版权方或授权方赢得常识产权投资合理酬金及捏续扩大其IP影响力的进攻生意策略。此外，更换现存IP授权结结伙伴可能芜乱IP版权方已开采的授权采集，并徒然无数资源以寻找与现存结结伙伴在行业地位、研发才调、声誉、企业形象及发展策略方面相匹配的替代结结伙伴，从而导致高替代成本。因此，IP领有方时常会取舍与欢快的结结伙伴重续公约。

此外，布鲁可还暗示，跟着公司链接在握住扩大的IP矩阵下推出新产品，布鲁可将简略减少对任何单一IP的依赖。

多家知名创投契构现身

招股书显现，布鲁可创立于今完成3轮融资，每一轮融资范围皆在数亿元，累计融资17.87亿元。

在上市前的融资中，不少知名创投契构皆有现身，比如源码成本、君联成本、云锋基金、高榕创投等。甚而在其天神轮投资中，还有游族采集创举东说念主林奇参与。

林奇参与投资并不料外。

据了解，布鲁可的创举东说念主朱伟松于2014年12月创立了布鲁可，在此之前，朱伟松于2009年5月蚁集创立了上海游族信息本事有限公司，自其诞生起至2015年2月担任首席本事官，主要负责研发管制使命；于2014年5月，上海游族信息本事有限公司的业务通过游族采集股份有限公司的要紧财富重组在深圳证券交游所上市（股票代码：002174），朱先生于2014年6月至2016年4月担任游族采集股份有限公司监事会主席。

而在此前布鲁可发布的一份融资新闻稿中，关于为何投资布鲁可，云锋基金投资团队合计，中国玩物阛阓范围面对千亿，而积木是其中增长最快的品类之一。跟随新消费期间的到来，中国玩物行业正迎来品牌化发展最佳的期间。布鲁可搭建自主开发的拼搭体系和打算平台，具备行业最先的改变性、范围化新品开发才调；同期，跟着以布鲁可战队为代表的多个自有IP被鄙俚默契，握住助推公司品牌升级。布鲁可存身积木、布局科技，笃信布鲁可会成为一产品备各人影响力的儿童科技企业。

君联成本董事总司理邵振兴则暗示：“行动A轮的领投方，君联成本链接加磅并蚁集领投了本轮投资，充分体现出咱们对以朱伟松为中枢的布鲁可的高度认同。君联成本在上轮投资后，演出着积极主动投资东说念主的变装，在梳理企业策略、引入中枢业务和IP资源、高管引进等方面为公司提供了实竟然在的匡助，而公司的业务在上轮融资后也证据出强盛的增长势头，行业地位快速擢升，进一步考证了团队极强的策略和实践才调。在本轮资金的助力下，布鲁可将沿着既定旅途握住进犯。”

值得注主张是，在本次布鲁可的上市经由中，布鲁可引入的三位基石投资者也来头不小，包括景林财富管制香港有限公司、UBS AM Singapore、富国基金管制有限公司及富国财富管制（香港）有限公司。

校对：冉燕青七天探花 白虎

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