作念投资的东说念主王人知说念，任何的来回背后王人有一个大的题材，这几年咱们也称之为赛说念。在围绕着具体细节伸开前，赛说念的锋利如故在冥冥之中框定了潜在的盈利空间。好的赛说念“坡长雪厚”，只有标的主理正确，就不错作念到赚钱，细节的掌控无非是如虎添翼；而题材一朝受限，即便“十八番身手，样样醒目”，来回依旧会险象环生，事倍功半。正如查理芒格所说：“要去有鱼的场地垂钓”。

四播

　　2024年的生猪商场围绕着FW的亏本与产能复原伸开探花 在线，生猪指数阅历了一轮运动的高潮和下落，固然具体的盈利幅度和正确的节律和合约聘任相关，但2024年的生猪商场全体是“坡长雪厚”的一年。与2024年比拟，本年的生猪商场题材变小，何况商场如故对产能复原作念出了一定的订价。参与难度加多，潜在的赚钱空间下降，这是生猪期货所濒临的近况。

　　在刻下“题材小，难度大”的气象下，咱们以为2025年的生猪期货商场会围绕两个主题进行来回：（1）库存的矫枉过正；（2）生息利润的永恒下滑。

　　什么叫作念库存的矫枉过正呢？面前的标肥价差和饲料价钱仍然利于活体库存的积聚，若是思要在某个时点完成库存的出清，需要通过猪价的超跌来开释活体库存的流动性。

　　生息利润的永恒下滑即是在集团企业竞争的配景下，难以快速淘汰某家生息企业，行业在集体提高产能附近率的流程中，利润握住下滑，直到落伍产能大幅卖猪出清罢休。在2024年行业盈利的配景下，行业的大幅出清在2025年可能很难见到。这两个来回题材，区分对应的计谋是逢高作念空近月合约，直到看见库存大幅去化；后者是逢高作念空远月合约，直到落伍产能大幅卖猪出清。

　　咱们在11月下旬的著作中提到过远月合约的作念空布局契机，远月的问题在于搪塞，若是莫得超预期的FW，大约饲料价钱的趋势性高潮，远月的逻辑不会发生变化。咱们关于远月的见识暂时莫得大的变化。

　　接下来是LH2503的问题，咱们上篇著作提到过跌破自繁自养老本的可能性，到了今天罢休这张合约在来回什么呢？咱们前期看到的体重数据太高，在大宰量的配景下，体重降不下去，潜台词是商场积聚了超预期的库存，这亦然LH2503破位下落的原因。为什么LH2503跌破了13000呢？因为空头以为现货商场要出现踩踏，腌腊季的需求岑岭每年出面前冬至，冬至的价钱莫得涨给了空头冬至之后价钱会快速下滑的预期。为什么价钱下落伍又止住了呢？因为冬至之后的价钱也莫得像空头预思相同大幅崩盘，现货价钱在15元/kg撑住了。还有极少，上两个礼拜体重快速下滑，在大宰量的配景下，价钱没跌，库存还去了，阐发需求有复旧，王人不利于进一步向下作念空了。

　　那么LH2503能弗成逢低作念多呢？咱们并不提出，并不是说LH2503的反弹不会发生。不洽商作念多有两个原因，一个是逻辑和数据层面不得算作念多的要求，估值不够低，体重降得不够澈底；另外的原因是逢低作念多不妥当生猪行业的大的题材，逢低作念多只属于阶段性的反弹，但根底上而言是逆行业大势的，因为单张合约的操作会打乱统统这个词的布局蓄意。

　　因此，咱们以为短期来看，LH2503以13000为核心颠簸的概率比较大探花 在线，短期期货计谋提出不雅望；期权计谋不错洽商卖虚值看涨，但鉴于刻下LH2503全体处于降波动率的流程中，卖权也提出保持严慎，提出轻仓操作。后续恭候更好的逢高作念空契机，来回库存的矫枉过正。若是契机出在春节前，合约及第LH2503；若是契机出面前春节后，标的及第LH2505，以致之后。

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